超跌+景氣延續(xù) 白酒股長(zhǎng)期價(jià)值浮現(xiàn)

近期多家白酒企業(yè)半年報(bào)業(yè)績(jī)顯示，淡季仍保持較快增長(zhǎng)。機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，經(jīng)過(guò)前期大幅調(diào)整，當(dāng)下估值和預(yù)期都較為理性，部分白酒公司對(duì)應(yīng)今年業(yè)績(jī)已經(jīng)回到20倍以內(nèi)，已有較好配置價(jià)值，股價(jià)可以時(shí)間換空間。尤其看好區(qū)域龍頭、高端、次高端酒的長(zhǎng)期發(fā)展。

業(yè)績(jī)持續(xù)向好

本周以來(lái)滬深市場(chǎng)連續(xù)普漲，前期調(diào)整中一度跌幅較大的白酒板塊重新回到投資者視野。昨日，以山西汾酒、口子窖、洋河股份、貴州茅臺(tái)、五糧液為代表的一二線白酒股漲幅普遍較為靠前。

山西證券認(rèn)為，行業(yè)驅(qū)動(dòng)力理性后需求穩(wěn)定可控，不同價(jià)格帶品牌集中度提升邏輯不改，名酒業(yè)績(jī)?cè)鏊倏捎^，在超跌影響下估值具有吸引力。

“此前，市場(chǎng)情緒較為悲觀，主要出于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增速的擔(dān)憂，財(cái)富幻覺(jué)消失下首先對(duì)于消費(fèi)品的未來(lái)信心不足，對(duì)維持高端白酒及次高端白酒高增速的需求有所擔(dān)憂，因此食品飲料板塊下跌較多?！眹?guó)聯(lián)證券分析師錢(qián)建強(qiáng)調(diào)，從上市公司中報(bào)來(lái)看，業(yè)績(jī)?nèi)猿尸F(xiàn)持續(xù)向好態(tài)勢(shì)。如茅臺(tái)的一批價(jià)維持在1700-1800元，終端價(jià)達(dá)到1900-2000元，五糧液業(yè)績(jī)預(yù)告2018年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約212億元，同比增長(zhǎng)36%左右，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額約97億元，同比增長(zhǎng)39%左右。

其實(shí)，不僅是貴州茅臺(tái)、五糧液這樣的一線白酒，包括水井坊、今世緣、舍得酒業(yè)、老白干酒在內(nèi)的諸多酒企2018年上半年都呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

數(shù)據(jù)顯示，舍得酒業(yè)若剔除會(huì)計(jì)政策變更影響，上半年酒類(lèi)收入為11億元，同比增長(zhǎng)41.52%，其中次高端產(chǎn)品舍得酒8.69億元，同比增長(zhǎng)84.75%。水井坊上半年?duì)I收13.36億元，同比增長(zhǎng)58.97%，其中核心產(chǎn)品八號(hào)同比增長(zhǎng)79%，井臺(tái)同比增長(zhǎng)53%。

華創(chuàng)證券董廣陽(yáng)表示，目前來(lái)看，二季度各酒企業(yè)績(jī)基本無(wú)憂，一線高端增速符合或略超預(yù)期，區(qū)域龍頭加速或保持高增長(zhǎng)。建議投資者理性看待前期行業(yè)調(diào)整，擇機(jī)布局超跌個(gè)股。

看好高端 龍頭受益

深層次分析，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，白酒行業(yè)正處于需求理性回歸驅(qū)動(dòng)的分化成長(zhǎng)階段，品牌集中度提升邏輯未變，行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入擠壓式增長(zhǎng)階段，名酒之間的競(jìng)爭(zhēng)更加直接，全國(guó)化名酒未來(lái)仍有機(jī)會(huì)持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

此前，市場(chǎng)普遍擔(dān)憂二季度宏觀經(jīng)濟(jì)放緩將對(duì)白酒業(yè)績(jī)有較大影響，但廣發(fā)證券分析認(rèn)為，一來(lái)未來(lái)中產(chǎn)階級(jí)數(shù)量提升將推動(dòng)白酒消費(fèi)持續(xù)升級(jí)，有望減緩經(jīng)濟(jì)弱化對(duì)行業(yè)造成的影響；二來(lái)行業(yè)集中度將持續(xù)提升，具備品牌力白酒龍頭將不斷搶占中小酒企份額，維持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。長(zhǎng)期看，白酒龍頭基本面有望持續(xù)向好。

從渠道數(shù)據(jù)來(lái)看，白酒的基本面較為扎實(shí)，量?jī)r(jià)關(guān)系比較穩(wěn)定，淡季或許存在價(jià)格微跌的現(xiàn)象，但是在發(fā)貨量的把握下價(jià)格平衡度可以維持的較好。而高端白酒如茅臺(tái)等則一直表現(xiàn)較為良好，淡季依然存在批價(jià)上行的現(xiàn)象。

接下來(lái)中秋節(jié)臨近，目前市場(chǎng)銷(xiāo)售已經(jīng)開(kāi)始中秋備貨。在北京地區(qū)，水井坊銷(xiāo)量可觀，臻釀八號(hào)和井臺(tái)瓶較為普遍；在上海，洋河和水井坊是主推品牌，庫(kù)存充足。中泰證券認(rèn)為，在需求推動(dòng)下，仍然看好白酒行業(yè)發(fā)展，同時(shí)由于行業(yè)強(qiáng)壁壘以及需求黏性未變，建議以全年視角配置高端酒，盡享業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)受益。

策略上，董廣陽(yáng)建議四條主線：一是選擇后續(xù)確定性較大或低PEG標(biāo)的；二是選擇估值低、增速范圍相對(duì)確定的標(biāo)的；三是來(lái)年估值高的靜待時(shí)間消化；四是觀察酒鬼酒、舍得酒業(yè)、老白干酒、伊力特的2019年低估值（若繼續(xù)高增長(zhǎng)則2019年不到20倍PE）能否成立，若成立則預(yù)期有30%-50%空間。