千家公司七成預(yù)喜　隱現(xiàn)A股投資邏輯

（編者按）數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至6月18日，滬深兩市共1123家上市公司披露了2018年中期業(yè)績預(yù)告。其中，業(yè)績預(yù)警類型為預(yù)增、續(xù)盈、略增、扭虧的公司合計(jì)777家，占比達(dá)69.18%。具體而言，略增、預(yù)增、續(xù)盈、扭虧對應(yīng)的公司數(shù)量分別為335家、229家、170家及44家。由于今年以來市場風(fēng)格切換頻繁，“二八行情”持續(xù)，加之從5月開始市場避險(xiǎn)情緒顯著增強(qiáng)，如何通過中期業(yè)績預(yù)告一葉知秋，尋找下半年投資機(jī)會，成為關(guān)注焦點(diǎn)。

千家公司七成預(yù)喜 隱現(xiàn)A股投資邏輯

2018年中期“大考”臨近，1000多家上市公司提前“熱身”，披露業(yè)績預(yù)告。其中，近七成公司報(bào)喜。但由于今年以來市場風(fēng)格切換頻繁，“二八行情”持續(xù)，加之從5月開始市場避險(xiǎn)情緒顯著增強(qiáng)，如何通過中期業(yè)績預(yù)告一葉知秋，尋找下半年投資機(jī)會，是當(dāng)下買方和賣方均需做好的“功課”。

近七成業(yè)績預(yù)告報(bào)喜

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月18日，滬深兩市共1123家上市公司披露了2018年中期業(yè)績預(yù)告。其中，業(yè)績預(yù)警類型為預(yù)增、續(xù)盈、略增、扭虧的公司合計(jì)777家，占比達(dá)69.18%。具體而言，略增、預(yù)增、續(xù)盈、扭虧對應(yīng)的公司數(shù)量分別為335家、229家、170家及44家。

梳理發(fā)現(xiàn)，預(yù)增型公司和扭虧型公司業(yè)績變動的主要原因有五類：一是銷售收入大幅增加，如濮耐股份、北方華創(chuàng)；二是主營產(chǎn)品價(jià)格上漲，如華昌化工、興業(yè)礦業(yè)；三是公司處置資產(chǎn)或股權(quán)轉(zhuǎn)讓，如中捷資源、三特索道；四是收回應(yīng)收款項(xiàng)，轉(zhuǎn)回往年計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備金，如*ST成城、德豪潤達(dá)；五是其他，如剝離虧損業(yè)務(wù)、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、合并報(bào)表、新業(yè)務(wù)拓展順利等。

其中，有112家公司預(yù)計(jì)中報(bào)凈利潤同比增長在50%以上，72家預(yù)計(jì)凈利潤同比增幅超過一倍，卓翼科技、海普瑞、華東重機(jī)同比增幅超過10倍，分別為1831.89%、1376.49%及1310%，北訊集團(tuán)、亞瑪頓、美年健康、寧波東力、達(dá)華智能、中京電子、*ST天化同比增幅介于5倍至10倍之間。

需要注意的是，有45家公司為首虧，26家公司為續(xù)虧，合計(jì)71家。其中12家為ST公司，如*ST保千、*ST龍力。從預(yù)計(jì)虧損力度看，*ST巴士、上海萊士、*ST華信、京威股份為首虧且虧損在1億元以上。此外，*ST眾和、華東數(shù)控、*ST天馬預(yù)計(jì)虧損高于5000萬元。數(shù)據(jù)顯示，截至6月18日，A股3526只股票年內(nèi)跌幅均值為9.67%，而前述71家公司的跌幅均值高達(dá)25.70%。

值得一提的是，有8家公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告修正公告。向上修正的公司為濮耐股份、完美世界、華昌化工、多喜愛。修正前，濮耐股份預(yù)計(jì)凈利潤同比上漲30%至70%，修正后為90%至140%，原因是二季度銷售收入增長超預(yù)期和財(cái)務(wù)費(fèi)用下降。華昌化工修正前的凈利潤同比增幅只有-1%到32%，修正后激增至114.61%到180.65%，原因是產(chǎn)品銷售價(jià)格出現(xiàn)較大幅度上漲。

向下修正的公司有紫光國微和多氟多。修正前，紫光國微預(yù)計(jì)凈利潤同比上升45%-75%，修正后數(shù)據(jù)變化較大，為-20%至10%，原因是預(yù)計(jì)間接控股子公司紫光同創(chuàng)的增資事項(xiàng)無法在報(bào)告期內(nèi)完成，仍將納入公司合并報(bào)表，投資收益增加無法確認(rèn)。受氟化鹽價(jià)格下降和六氟磷酸鋰價(jià)格低位運(yùn)行影響，公司產(chǎn)品盈利能力下降，毛利率降低，多氟多將預(yù)計(jì)凈利潤增幅修正后為-25%至5%，修正前為-10%至20%。

八行業(yè)業(yè)績預(yù)告利好多

統(tǒng)計(jì)顯示，預(yù)計(jì)中報(bào)凈利潤同比增幅超過50%以上的公司主要集中于化學(xué)制品、化學(xué)制藥、專用設(shè)備等行業(yè)。

太平洋證券化工行業(yè)研究員柳強(qiáng)告訴中國證券報(bào)記者：“化工行業(yè)上半年業(yè)績表現(xiàn)不錯，主要是2017年下半年以來，受環(huán)保督察影響，小產(chǎn)能出清，疊加油價(jià)上漲，化工品價(jià)格普漲。2017年上半年產(chǎn)品價(jià)格基數(shù)較低，使得同比數(shù)據(jù)較為樂觀。從環(huán)比數(shù)據(jù)看，表現(xiàn)就沒有那么好。對龍頭公司，由于‘環(huán)保高壓常態(tài)化’、‘供給側(cè)收縮，龍頭擴(kuò)產(chǎn)’趨勢明顯，預(yù)計(jì)環(huán)比持續(xù)增長或持平。下半年主要看油價(jià)的走勢以及外貿(mào)形勢等，目前行情更多的還是供給側(cè)驅(qū)動?！?/p>_ueditor_page_break_tag_

一位產(chǎn)業(yè)人士稱：“專用設(shè)備方面主要是工程機(jī)械表現(xiàn)較好。工程機(jī)械屬于周期行業(yè)，下半年至少可以保持現(xiàn)有的增速，全年預(yù)計(jì)有30%的增長?！?/p>

若把中期業(yè)績預(yù)警類型略增、預(yù)增、扭虧看作利好。照此統(tǒng)計(jì)，有8個行業(yè)的利好業(yè)績預(yù)告數(shù)量占行業(yè)已披露數(shù)量的比例超過80%，分別為橡膠、營銷傳播、鋼鐵、中藥、稀有金屬、專業(yè)工程、醫(yī)藥商業(yè)及化學(xué)制藥。與之相反，汽車零部件、半導(dǎo)體等11個行業(yè)的利好預(yù)告占比低于40%。

進(jìn)一步看，5家橡膠公司業(yè)績預(yù)警均為利好，業(yè)績變動的主要原因是主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長；周期類的鋼鐵、稀有金屬則與產(chǎn)品價(jià)格變動緊密相關(guān)，前者止跌回暖，后者價(jià)格維持高位；中藥利好公司主要與業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長有關(guān)，而化學(xué)制藥主要得益于產(chǎn)品價(jià)格上漲，尤其是維生素。

一家中型券商的汽車行業(yè)分析師認(rèn)為，今年以來整車銷量增速下滑、鋼材等原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致汽車零部件部分公司業(yè)績下滑。以躍嶺股份為例，中期業(yè)績預(yù)告顯示盈利下滑30%-70%，公司稱主要原因是受原材料價(jià)格上漲及人民幣升值等因素影響。

華東地區(qū)一家大型上市券商的半導(dǎo)體分析師表示，行業(yè)投資的核心邏輯是國產(chǎn)替代化。下半年看好細(xì)分領(lǐng)域的半導(dǎo)體設(shè)備，邏輯是國內(nèi)有多條晶圓廠正在建設(shè)或規(guī)劃。美國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會（SIA）披露的最新數(shù)據(jù)顯示，今年前4個月，全球半導(dǎo)體銷售額達(dá)1490億美元，同比增長21.02%。其中，中國地區(qū)銷售同比增長18.97%。行業(yè)景氣度居高不下。

值得留意的是，盡管園林工程、環(huán)保工程及服務(wù)兩個行業(yè)的業(yè)績預(yù)告利好數(shù)量占比超過70%，但行業(yè)指數(shù)今年以來分別下跌29.01%、26.58%。分析人士表示，在金融去杠桿大背景下，市場對PPP模式的現(xiàn)金流有所顧慮。

機(jī)構(gòu)看多大消費(fèi)

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來有11個行業(yè)指數(shù)漲幅為正，均值為7.47%。而這11個行業(yè)主要集中于醫(yī)藥生物和消費(fèi)類，如醫(yī)療服務(wù)、化學(xué)制藥、生物制品、旅游酒店、飲料制造、白色家電等。

東北證券指出，2018年以來漲勢較為突出的是食品飲料，北上資金在春節(jié)后快速流入食品飲料行業(yè)。以貴州茅臺為例，5月以來，股價(jià)累計(jì)大漲18.38%，市值逼近萬億元關(guān)口。其次是醫(yī)藥生物，北上資金對醫(yī)藥生物行業(yè)的配置速度十分穩(wěn)定。

一位來自規(guī)模上百億元的基金公司研究人員告訴中國證券報(bào)記者，“上半年市場內(nèi)外環(huán)境變化快。在市場低迷時(shí)，資金往往喜歡業(yè)績穩(wěn)定的消費(fèi)股和醫(yī)藥股。醫(yī)藥行業(yè)已調(diào)整許久，加上2017年以來相關(guān)制度的供給側(cè)改革，細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司基本面和業(yè)績快速恢復(fù)?！?/p>

北京格雷資產(chǎn)管理中心副總經(jīng)理杜可君直言，“在去杠桿背景下，基礎(chǔ)投資受到影響，貿(mào)易摩擦對進(jìn)出口也會產(chǎn)生影響。我們目前只看消費(fèi)。”

招商證券首席策略分析師張夏建議投資者，關(guān)注業(yè)績反轉(zhuǎn)的行業(yè)，或者延續(xù)前期業(yè)績強(qiáng)勢的行業(yè)。比如大眾消費(fèi)，一季度業(yè)績較好，如果中報(bào)得以延續(xù)，下半年的機(jī)會就大了。

綜合多份中期策略報(bào)告，賣方認(rèn)為，在市場波動率上升的環(huán)境下，投資者尋找確定性并給予其溢價(jià)，建議在兩個方向上重點(diǎn)關(guān)注：一是新一輪“擴(kuò)內(nèi)需”帶來的消費(fèi)機(jī)會，如醫(yī)療服務(wù)、食品飲料、旅游、新零售等；二是自主可控的高端技術(shù)，如集成電路、計(jì)算機(jī)、核心軍品、創(chuàng)新藥等。

對于普遍看好的大消費(fèi)也有不同聲音。華榮世紀(jì)投資（深圳）有限公司投資總監(jiān)陳曦表示，“消費(fèi)屬于弱周期行業(yè)，彈性差?？春孟M(fèi)，但并不代表我們完全看好這個行業(yè)，只是有看好的公司剛好屬于這個行業(yè)。我們不會只看一兩個財(cái)年的數(shù)據(jù)做決策，而是持續(xù)跟蹤這類公司，關(guān)注基本面是否變化，包括財(cái)務(wù)、市場環(huán)境、政策變化等，看是否符合此前預(yù)判的邏輯。”

醫(yī)藥生物行業(yè)大面積預(yù)喜

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月18日，79家醫(yī)藥生物行業(yè)公司發(fā)布中報(bào)業(yè)績預(yù)告。其中，20家預(yù)增、2家預(yù)減、11家續(xù)盈、2家續(xù)虧、3家首虧、1家扭虧、37家略增、2家略減、1家具有不確定性。由此看來，超八成醫(yī)藥生物上市公司業(yè)績預(yù)喜。

原料藥企漲幅居前

從業(yè)績增長情況來看，7家公司預(yù)計(jì)凈利潤同比翻倍。海普瑞和美年健康預(yù)計(jì)凈利潤同比增幅均超過10倍。其他預(yù)計(jì)凈利潤同比增幅超過1倍的企業(yè)分別為冠福股份、新和成、金達(dá)威、科倫藥業(yè)、紫鑫藥業(yè)。

值得一提的是，從細(xì)分行業(yè)來看，上述7家預(yù)計(jì)凈利潤同比翻倍的企業(yè)中，主營原料藥的上市公司有4家。新和成預(yù)計(jì)凈利潤為22.27億元至25.2億元，同比增長2.8倍至3.3倍；海普瑞預(yù)計(jì)凈利潤為1.1億元至1.4億元，同比增長約13倍至18倍；金達(dá)威預(yù)計(jì)凈利潤為4.5億元至5.2億元，同比增長約2倍至2.5倍。相關(guān)上市公司將業(yè)績大增歸因于原料藥價(jià)格持續(xù)上漲。例如，新和成和金達(dá)威表示，維生素A價(jià)格較去年同期大幅上漲；海普瑞表示，公司和子公司SPL肝素鈉原料藥銷售量上升和銷售價(jià)格上漲帶來毛利增加，以及SPL胰酶原料藥銷售增長等。

聯(lián)訊證券分析師李志新表示，從2016年開始，連續(xù)進(jìn)行首輪四批中央環(huán)保督查，范圍涵蓋全國31個省市，并且保持后續(xù)環(huán)保督查常態(tài)化，維生素原料藥迎來價(jià)格上漲周期。

業(yè)內(nèi)人士對中國證券報(bào)記者表示，我國醫(yī)藥生物行業(yè)近些年一直是“小、散、差”，行業(yè)集中度較低，核心競爭力較弱，并購重組成為醫(yī)藥生物公司做大做強(qiáng)、加強(qiáng)市場競爭力的重要方式。例如，美年健康預(yù)計(jì)今年上半年凈利潤為1.2億元至1.8億元，同比增幅7倍至11倍。今年以來美年健康及設(shè)立的并購基金不斷通過并購進(jìn)行體檢中心擴(kuò)張，并將其納入合并報(bào)表，增厚上市公司業(yè)績。

此外，隨著國內(nèi)對高質(zhì)量藥品需求的不斷增強(qiáng)。相關(guān)高端仿制藥及創(chuàng)新藥上市之后，立即推動上市公司的業(yè)績放量。2018年初，雙鷺?biāo)帢I(yè)研發(fā)的國內(nèi)重磅首仿新藥來那度胺在國內(nèi)上市，促使公司上半年凈利潤同比增長約35%至65%。

虧損原因各不相同

在業(yè)績出眾的醫(yī)藥生物行業(yè)中，截至6月18日，在發(fā)布中報(bào)預(yù)告的79家醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司中，有5家公司預(yù)計(jì)虧損。

上海萊士在炒股上栽了跟頭。由于所持萬豐奧威、興源環(huán)境兩股閃崩，上海萊士一季度業(yè)績巨虧近9億元的消息“刷爆”資本圈。炒股巨虧的陰霾對上海萊士上半年業(yè)績造成巨大影響。該公司預(yù)計(jì)上半年虧損6.5億元至4.37億元，成為虧損最嚴(yán)重的醫(yī)藥生物企業(yè)。截至一季度末，上海萊士共使用14.63億元進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。2016年2月公司董事會及股東大會審議通過了《關(guān)于公司上調(diào)風(fēng)險(xiǎn)投資額度及投資期限的議案》，同意公司將投資最高額度由原最高不超過（含）10億元調(diào)整為不超過（含）40億元；使用期限由原2年調(diào)整為自2016年2月22日起為3年。

由于爆發(fā)債務(wù)逾期，部分公司生產(chǎn)經(jīng)營深受影響，拖累業(yè)績。千山藥機(jī)表示，由于公司及子公司逾期債務(wù)未清償，被部分債權(quán)人起訴，公司部分銀行賬戶及資產(chǎn)遭凍結(jié)，對公司的生產(chǎn)經(jīng)營及業(yè)務(wù)情況造成一定影響。預(yù)計(jì)2018年度市場拓展與生產(chǎn)經(jīng)營推進(jìn)較緩慢，年初至下一個報(bào)告期期末累計(jì)凈利潤為虧損。

此外，由于受行業(yè)環(huán)境影響及前期所投項(xiàng)目未能投入運(yùn)營，部分企業(yè)陷入虧損泥淖。興齊眼藥預(yù)計(jì)，半年度歸屬于上市股東的凈利潤約為-203.55萬元至-580.04萬元，業(yè)績虧損的原因包括：部分產(chǎn)品招標(biāo)及二次議價(jià)造成產(chǎn)品平均銷售單價(jià)下降，同時(shí)部分產(chǎn)品原料采購價(jià)格提升，最終導(dǎo)致綜合毛利率有所下降；研發(fā)投入、管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用較去年有所增加；2017年投資的沈陽興齊眼科醫(yī)院有限公司處于初期階段，投資虧損增加。

鋼鐵板塊投資機(jī)會凸顯

6月以來Wind鋼鐵指數(shù)上漲7%，成為市場一大亮點(diǎn)。鋼鐵指數(shù)上漲的背后是二季度以來，鋼鐵行業(yè)持續(xù)去庫存，鋼價(jià)維持高位運(yùn)行，二季度鋼企業(yè)績有望超過一季度，已發(fā)布中期業(yè)績預(yù)告的8家上市公司凈利潤普遍實(shí)現(xiàn)大幅增長。業(yè)內(nèi)人士表示，在環(huán)保持續(xù)加碼、供給側(cè)改革逐步深化背景下，鋼鐵板塊有望迎來估值修復(fù)。

中期業(yè)績有望高增長

在一季報(bào)交出靚麗業(yè)績后，鋼鐵上市公司中期凈利潤有望延續(xù)良好態(tài)勢。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至6月18日，共有8家鋼鐵上市公司發(fā)布中期業(yè)績預(yù)告，除ST滬科因重組轉(zhuǎn)型外，其余7家預(yù)喜，增長幅度預(yù)計(jì)均在50%以上。

沙鋼股份業(yè)績預(yù)增幅度最高，預(yù)計(jì)上半年凈利潤為4.54億元至5.48億元，增幅為140%至190%。沙鋼股份將業(yè)績大增歸因于鋼價(jià)維持高位震蕩。與上年同期相比，鋼價(jià)漲幅較大，營業(yè)收入及產(chǎn)品銷售毛利同比增加。同時(shí)，公司大力開展對標(biāo)挖潛，努力降低成本。

三鋼閩光最新披露的投資者關(guān)系活動記錄表稱，一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤9.66億元，取得歷史上最好的一季度經(jīng)營業(yè)績。從目前情況看，二季度生產(chǎn)經(jīng)營情況穩(wěn)中向好，預(yù)計(jì)上半年凈利潤為14.16億元-19.56億元，同比增長31%-81%。

五六月是鋼鐵行業(yè)需求淡季，但今年淡季不淡，鋼材庫存持續(xù)下滑，鋼價(jià)呈現(xiàn)震蕩向上趨勢。蘭格鋼鐵云商平臺監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，上周全國29個重點(diǎn)城市鋼材社會庫存量為870.01萬噸，比前周減少45.93萬噸，環(huán)比下降5.02%，這已是連續(xù)14周持續(xù)下降。上周蘭格鋼鐵全國鋼材綜合價(jià)格指數(shù)達(dá)到163.5點(diǎn)，環(huán)比上升1.12%，同比上升20.18%。從目前監(jiān)測的情況看，各品種毛利區(qū)間在500元/噸至1100元/噸，其中高線、冷軋卷板和中厚板較去年均有不同程度提升。

華創(chuàng)證券分析師任志強(qiáng)認(rèn)為，持續(xù)的超季節(jié)性去庫存速度和維持高位的鋼價(jià)再次對鋼鐵企業(yè)盈利可持續(xù)性提供事實(shí)支撐，根據(jù)產(chǎn)量和各品種鋼材的利潤模擬，預(yù)計(jì)二季度鋼鐵企業(yè)業(yè)績環(huán)比增速或高達(dá)40%。

券商看好鋼鐵板塊后市

6月以來，鋼價(jià)淡季不淡，主要原因是受環(huán)保政策升溫帶動。近日，多部委組成“地條鋼”專項(xiàng)抽查小組突擊抽查江蘇省。廣東省也針對電弧爐產(chǎn)能情況進(jìn)行專項(xiàng)檢查，嚴(yán)查審批產(chǎn)能與實(shí)際產(chǎn)能不符情況，當(dāng)?shù)夭糠蛛娀t廠家停產(chǎn)。中央環(huán)保督查“回頭看”工作開始。雖然沒有明確對于鋼鐵企業(yè)限產(chǎn)的要求，但部分熱點(diǎn)地區(qū)主動對鋼鐵生產(chǎn)、燒結(jié)生產(chǎn)、焦炭生產(chǎn)進(jìn)行了不同程度限制，尤其是對焦化限制相對明顯，前期弱勢回落的焦化價(jià)格再度強(qiáng)勢反彈，對于鋼價(jià)上漲起到帶動作用。

國泰君安研究認(rèn)為，2018年鋼鐵需求整體持穩(wěn)，地產(chǎn)基建投資增速穩(wěn)中有降，制造業(yè)回暖；供給端電爐鋼疊加高爐復(fù)產(chǎn)及利用系數(shù)增加為增量，去產(chǎn)能及限產(chǎn)為減量，測算全年供給增2000萬噸，產(chǎn)能利用率繼續(xù)回升，鋼價(jià)全年高位震蕩，維持螺紋鋼中樞3800元/噸-4000元/噸判斷。

任志強(qiáng)表示，預(yù)計(jì)當(dāng)前到7月初的中報(bào)業(yè)績披露窗口期內(nèi)，鋼鐵板塊都將處于情緒修復(fù)的上行階段，而核心標(biāo)的的超預(yù)期業(yè)績披露將成為板塊上行的催化劑。在鋼企盈利的可持續(xù)被逐步證明過程中，有望迎來估值中樞上移和二季度業(yè)績上升的“戴維斯雙擊”。

申萬宏源認(rèn)為，庫存保持高速去化，經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)，堅(jiān)定看好三季度供需錯配行情，經(jīng)濟(jì)的韌性和鋼廠盈利的持續(xù)性終將驅(qū)動鋼鐵板塊估值修復(fù)。

中國證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前鋼鐵板塊動態(tài)市盈率為9倍左右。其中，華菱鋼鐵、新鋼股份、柳鋼股份、韶鋼松山、南鋼股份、太鋼不銹、馬鋼股份等7只個股最新動態(tài)市盈率在6倍以下。