震蕩中A股反復(fù)“磨底”

A股經(jīng)過(guò)大幅調(diào)整之后，當(dāng)前整體估值PE由21.53倍回落至18.05倍，分主要股指來(lái)看，上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)、中小板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)估值（TTM）分別為10.37倍、12.84倍、30.16倍以及43.83倍，均基本落在歷史估值中位數(shù)水平或歷史中位數(shù)略偏低的估值水平。從估值的角度來(lái)講，當(dāng)前點(diǎn)位A股的整體估值已回落至相對(duì)合理的水平。

影響估值波動(dòng)的因素是多方面的，制約當(dāng)前A股指數(shù)上行的主要因子我們歸結(jié)于貨幣政策。市場(chǎng)解鈴還需系鈴人，要打破制約A股估值抬升的因子，仍是需要靜待貨幣政策轉(zhuǎn)向的進(jìn)一步信號(hào)，進(jìn)而有助于修復(fù)投資者悲觀情緒。

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，由于美元指數(shù)上漲使得非美貨幣整體承壓，美國(guó)進(jìn)一步加息預(yù)期有所升溫，我們認(rèn)為達(dá)到市場(chǎng)認(rèn)可的“流動(dòng)性寬松”仍需要時(shí)間，但若拉長(zhǎng)（一個(gè)月或一個(gè)季度）角度來(lái)看，A股蓄勢(shì)待發(fā)：資產(chǎn)配置時(shí)鐘仍指向權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)。當(dāng)前A股整體估值水平相比歷史處于中位數(shù)水平附近。

總體而言，靜待貨幣政策邊際轉(zhuǎn)向，慢工出細(xì)活。建議堅(jiān)守“低估值、行業(yè)龍頭”作為配置的基準(zhǔn)。具體到行業(yè)配置上，推薦低估值“大金融”，另外“消費(fèi)升級(jí)”作為2018年配置主線(xiàn)，“醫(yī)藥生物、食品飲料、休閑服務(wù)、傳媒廣告”等板塊受益；主題方面，主推“世界杯、軍工、新能源上游、互聯(lián)網(wǎng)券商、高端裝備、新零售”等。