蘇寧易購(gòu)出售阿里股份　預(yù)計(jì)獲利56億元

蘇寧易購(gòu)公告，公司董事會(huì)會(huì)議審議、2017年年度股東大會(huì)決議通過(guò)《關(guān)于授權(quán)公司經(jīng)營(yíng)層擇機(jī)處置部分可供出售金融資產(chǎn)的議案》，同意授權(quán)公司經(jīng)營(yíng)層對(duì)公司持有的阿里巴巴集團(tuán)股份擇機(jī)進(jìn)行出售，出售股份總規(guī)模預(yù)計(jì)不超過(guò)766萬(wàn)股，占阿里巴巴集團(tuán)股份比例僅為0.30%。

截至公告日，公司通過(guò)紐約證券交易所完成本次股票出售，公司收到股票出售價(jià)款合計(jì)約15.04億美元，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約人民幣56.01億元。本次出售完成后，公司仍將持有阿里巴巴集團(tuán)股份13,164,689股，占其目前總發(fā)行股份比例為0.51%。

【公司動(dòng)態(tài)】

蘇寧云商 更名為“蘇寧易購(gòu)”

中國(guó)證券網(wǎng)訊（記者 吳綺玥）蘇寧云商1月15日公告，為有效統(tǒng)一企業(yè)公司名稱與渠道品牌名稱，突出智慧零售主業(yè)，公司擬將“蘇寧易購(gòu)”這一蘇寧智慧零售的渠道品牌名升級(jí)為公司名稱。

蘇寧易購(gòu)去年全渠道銷售2432億元增近30%

中國(guó)證券網(wǎng)訊 蘇寧易購(gòu)2月27日晚間發(fā)布2017年業(yè)績(jī)快報(bào)，在互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型9年后，得益于智慧零售模式已經(jīng)從概念進(jìn)入到了快速發(fā)展并凸顯成效階段，公司2017年公司實(shí)現(xiàn)全渠道銷售規(guī)模達(dá)2432億元，同比增長(zhǎng)近30%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為42.10億元，同比增長(zhǎng)497.66%。

【券商評(píng)級(jí)】

國(guó)信證券：蘇寧易購(gòu)加盟賦能，搶占低線家電市場(chǎng)

蘇寧零售云是蘇寧智慧零售解決方案平臺(tái)，通過(guò)開(kāi)放輸出公司在供應(yīng)鏈、倉(cāng)儲(chǔ)、金融、IT等方面的核心能力，賦能中小零售商，在縣域鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)推進(jìn)蘇寧易購(gòu)零售云加盟店。

招商證券：蘇寧易購(gòu)降維布局加速，零售云再造蘇寧

2018年5月零售云門店數(shù)量突破400家，公司加快三四線市場(chǎng)渠道下沉，借助家電品類的零售渠道品牌以及供應(yīng)鏈能力，賦能三四級(jí)加盟商；線下渠道費(fèi)用率更具備比較優(yōu)勢(shì)下,選擇線下經(jīng)營(yíng)能力優(yōu)質(zhì)的零售企業(yè)。

蘇寧云商 更名為“蘇寧易購(gòu)”

中國(guó)證券網(wǎng)訊（記者 吳綺玥）蘇寧云商1月15日公告，為有效統(tǒng)一企業(yè)公司名稱與渠道品牌名稱，突出智慧零售主業(yè)，公司擬將“蘇寧易購(gòu)”這一蘇寧智慧零售的渠道品牌名升級(jí)為公司名稱，即將原企業(yè)名稱“蘇寧云商集團(tuán)股份有限公司”變更為“蘇寧易購(gòu)集團(tuán)股份有限公司”，相應(yīng)的，公司中文簡(jiǎn)稱及證券簡(jiǎn)稱也由“蘇寧云商”更名為“蘇寧易購(gòu)”。

公告顯示，2017年，蘇寧轉(zhuǎn)型成效凸顯，在線上業(yè)務(wù)發(fā)展的同時(shí)，將互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)及資源整合到線下渠道，升級(jí)線下各種業(yè)態(tài)，實(shí)現(xiàn)線上線下O2O融合運(yùn)營(yíng)，形成蘇寧智慧零售模式，并逐步將線上線下多渠道、多業(yè)態(tài)統(tǒng)一為全場(chǎng)景互聯(lián)網(wǎng)零售“蘇寧易購(gòu)”。蘇寧易購(gòu)體現(xiàn)智慧零售的內(nèi)涵，即滿足消費(fèi)者隨時(shí)、隨地、個(gè)性化、場(chǎng)景化的購(gòu)物需求。與此同時(shí)，公司針對(duì)“蘇寧易購(gòu)”品牌進(jìn)行了大量的深度推廣。

數(shù)據(jù)顯示，2017年1月至9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1318.82億元，同比增長(zhǎng)26.98%。公司在去年第三季度加速互聯(lián)網(wǎng)化門店升級(jí)，新開(kāi)、改造云店達(dá)到68家；蘇寧易購(gòu)APP日均活躍用戶數(shù)同比增長(zhǎng)83.2%，公司的智慧零售業(yè)務(wù)將迎來(lái)收獲期。2018年1月13日，公司披露修正后的2017年全年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2017年凈利潤(rùn)在41.22億元至42.22億元之間，增速約為485.13%至499.32%。公司2016年凈利潤(rùn)為7.04億元。

公司表示，本次更名后，品牌定位會(huì)更加清晰，同時(shí)，這也符合“科技蘇寧、智慧零售”的戰(zhàn)略定位，有助于品牌的傳播推廣。

蘇寧易購(gòu)去年全渠道銷售2432億元增近30%

中國(guó)證券網(wǎng)訊 蘇寧易購(gòu)2月27日晚間發(fā)布2017年業(yè)績(jī)快報(bào)，在互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型9年后，得益于智慧零售模式已經(jīng)從概念進(jìn)入到了快速發(fā)展并凸顯成效階段，公司2017年公司實(shí)現(xiàn)全渠道銷售規(guī)模達(dá)2432億元，同比增長(zhǎng)近30%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為42.10億元，同比增長(zhǎng)497.66%。這也是公司開(kāi)啟互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型以來(lái)業(yè)績(jī)最好的一年，意味蘇寧易購(gòu)已經(jīng)進(jìn)入收入規(guī)模的快速增長(zhǎng)、凈利率穩(wěn)步提升的基本面持續(xù)向上周期。

全渠道增長(zhǎng)進(jìn)入快車道

當(dāng)前，零售行業(yè)即將構(gòu)建起全時(shí)段、多場(chǎng)景、高效率的經(jīng)營(yíng)模式，以解決純電商流量成本上升、線下實(shí)體店品類和覆蓋半徑有限等痛點(diǎn)，那些全渠道轉(zhuǎn)型已取得成效的零售龍頭以及實(shí)體渠道，將迎來(lái)價(jià)值重估的機(jī)遇。已提前全渠道布局的零售巨頭蘇寧，2017年站到了互聯(lián)網(wǎng)下半場(chǎng)的風(fēng)口里。在線上，蘇寧持續(xù)聚焦流量經(jīng)營(yíng)、商品運(yùn)營(yíng)以及會(huì)員營(yíng)銷，提升精細(xì)化經(jīng)營(yíng)能力，優(yōu)化客戶體驗(yàn)，報(bào)告期內(nèi)，線上實(shí)體商品交易總規(guī)模為1266.96億元（含稅），同比增長(zhǎng)57.37%。與此同時(shí)，蘇寧易購(gòu)APP月活躍用戶數(shù)較年初增長(zhǎng)105.73%，2017年12月蘇寧易購(gòu)APP訂單數(shù)量占線上整體比例提升至89%。

在線下，截至2017年12月31日，蘇寧合計(jì)擁有各類自營(yíng)店面3867家，公司自營(yíng)店面面積509.3萬(wàn)平方米。通過(guò)門店互聯(lián)網(wǎng)化及數(shù)據(jù)化建設(shè)和強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)質(zhì)量管控等方式，蘇寧店面經(jīng)營(yíng)質(zhì)量繼續(xù)提升，其2017年可比店面銷售收入同比增長(zhǎng)4.17%。特別是，蘇寧易購(gòu)直營(yíng)店經(jīng)營(yíng)效益顯現(xiàn)，可比店面銷售收入同比增長(zhǎng)34.90%。

除了零售業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)，“物流”和“金融”兩駕馬車也持續(xù)高速增長(zhǎng)。2017年蘇寧物流及天天快遞擁有倉(cāng)儲(chǔ)及相關(guān)配套合計(jì)面積686萬(wàn)方，擁有快遞網(wǎng)點(diǎn)達(dá)到20871個(gè)，蘇寧物流社會(huì)化營(yíng)業(yè)收入（不含天天快遞）同比增長(zhǎng)135.76%；蘇寧金融業(yè)務(wù)（支付業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈金融等業(yè)務(wù)）2017年總體交易規(guī)模同比增長(zhǎng)129.71%。

值得注意的是，在2017年，蘇寧金服擬引入云峰基金等外部戰(zhàn)略投資者，加之公司與深創(chuàng)投聯(lián)合成立物流地產(chǎn)基金，這意味著蘇寧易購(gòu)旗下金融和物流資產(chǎn)均已具備獨(dú)立擴(kuò)張融資能力。

零售物種加速?gòu)?fù)制

相比上年，這份年報(bào)更清晰地展示了蘇寧在全渠道消費(fèi)場(chǎng)景建設(shè)、零售業(yè)態(tài)創(chuàng)新等方面的線下布局，特別是2017年四季度以來(lái)，蘇寧零售物種的快速突破成長(zhǎng)，零售云店、直營(yíng)店、小店、紅孩子全品類突破，進(jìn)入加速?gòu)?fù)制階段。

據(jù)介紹，過(guò)去一年，蘇寧用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)推動(dòng)線下門店的業(yè)態(tài)變革，形成了“一大(蘇寧易購(gòu)廣場(chǎng))、兩小(蘇寧小店、蘇寧易購(gòu)縣鎮(zhèn)店)、多專(蘇寧易購(gòu)云店、紅孩子、蘇鮮生、蘇寧體育、蘇寧影城、蘇寧極物、蘇寧易購(gòu)汽車超市)” 的智慧零售業(yè)態(tài)產(chǎn)品族群，推動(dòng)了蘇寧智慧零售在行業(yè)的凸顯。

2017年，具有高科技、社交等屬性，還能一站式解決消費(fèi)者品質(zhì)生活的蘇寧易購(gòu)云店數(shù)量達(dá)到323家，占蘇寧易購(gòu)店面比例提升至21.5%；同時(shí)，公司持續(xù)推進(jìn)母嬰、超市品類的供應(yīng)鏈建設(shè)，完善線下商品業(yè)態(tài)布局，優(yōu)化店面經(jīng)營(yíng)模型，強(qiáng)化O2O運(yùn)營(yíng)以提升客戶黏性；在三四級(jí)市場(chǎng)，蘇寧打造的“零售云”平臺(tái)，開(kāi)放輸出蘇寧在供應(yīng)鏈、倉(cāng)儲(chǔ)、金融、IT等方面的核心能力，賦能中小零售商，以直營(yíng)與加盟的方式，快速覆蓋縣鎮(zhèn)市場(chǎng)，強(qiáng)化公司品牌影響力及市場(chǎng)份額；定位于提供社區(qū)、寫字樓、交通站點(diǎn)便利服務(wù)的蘇寧小店，為消費(fèi)者提供便利的商品購(gòu)買及多樣化的增值服務(wù)，2018年將在全國(guó)重點(diǎn)城市快速落地。

去年12月19日，蘇寧在南京總部，聯(lián)合萬(wàn)達(dá)、恒大、融創(chuàng)等國(guó)內(nèi)外300家知名地產(chǎn)商，對(duì)外發(fā)布智慧零售大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略，并計(jì)劃在2018年開(kāi)設(shè)5000家互聯(lián)網(wǎng)門店，而自“大開(kāi)發(fā)”戰(zhàn)略發(fā)布至2月4日，蘇寧已經(jīng)在全國(guó)新開(kāi)282家店。按照計(jì)劃，公司未來(lái)三年新開(kāi)互聯(lián)網(wǎng)門店15000家，2020年門店數(shù)量實(shí)現(xiàn)20000家左右的規(guī)模。（蕭童）

國(guó)信證券：蘇寧易購(gòu)加盟賦能，搶占低線家電市場(chǎng)

蘇寧零售云是蘇寧智慧零售解決方案平臺(tái)，通過(guò)開(kāi)放輸出公司在供應(yīng)鏈、倉(cāng)儲(chǔ)、金融、IT等方面的核心能力，賦能中小零售商，在縣域鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)推進(jìn)蘇寧易購(gòu)零售云加盟店。零售云門店采用直營(yíng)化管理的加盟模式，通過(guò)“一鎮(zhèn)一店，一商圈一店”策略，以建立短鏈的、平臺(tái)化的高效線下終端網(wǎng)絡(luò)為目標(biāo)，精準(zhǔn)觸達(dá)消費(fèi)者。18年來(lái)，零售云加盟店進(jìn)入快速?gòu)?fù)制階段。截至18年5月1日，公司已開(kāi)設(shè)蘇寧易購(gòu)零售云加盟店390家，4月底112家店同開(kāi)，覆蓋全國(guó)22個(gè)省、90個(gè)城市。2018年，公司將加快布局零售云加盟店，計(jì)劃2018開(kāi)設(shè)3000家門店，覆蓋全國(guó)90%以上的縣鎮(zhèn)，預(yù)計(jì)18年交易規(guī)模突破40億。

門店調(diào)研：加盟店經(jīng)營(yíng)效率顯著提升

2018年4月11日和12日，我們分別對(duì)常州寨橋店、蘇州郭巷店、馬鞍山小丹陽(yáng)店三家首批公司零售云門店進(jìn)行實(shí)地考察。調(diào)研結(jié)果顯示，改造后門店品類結(jié)構(gòu)優(yōu)化，經(jīng)營(yíng)效率顯著提升，客流量和銷售額均大幅上升。

市場(chǎng)分析：家電市場(chǎng)穩(wěn)健增長(zhǎng)，低線市場(chǎng)潛力可期

近年來(lái)，我國(guó)家電產(chǎn)品價(jià)格提升，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)。據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，2017年國(guó)內(nèi)家電市場(chǎng)零售額達(dá)1.74萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.78%。隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化水平提高，低線市場(chǎng)家電市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，2016年，三四級(jí)市場(chǎng)線下家電銷售額達(dá)3321億元，占整體線下家電市場(chǎng)比重約59.6%，高出一二線城市同期水平19.2個(gè)百分點(diǎn)，2017年全國(guó)農(nóng)村實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)零售額1.24萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)39%，其中家電類產(chǎn)品貢獻(xiàn)顯著。未來(lái)，隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程加速、農(nóng)村消費(fèi)水平提升，將撬動(dòng)低線家電市場(chǎng)需求。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新興門店擴(kuò)張不及預(yù)期；門店盈利能力不及預(yù)期。

零售云業(yè)態(tài)加速下沉，受益于三四線消費(fèi)升級(jí)，給予“買入”評(píng)級(jí)

公司當(dāng)前多業(yè)態(tài)、線上下齊發(fā)力，我們看好零售云模式下公司對(duì)三四級(jí)市場(chǎng)傳統(tǒng)家電零售渠道的降維打擊，18年零售云業(yè)務(wù)銷售規(guī)模有望突破40億。維持買入評(píng)級(jí)，建議積極關(guān)注。（國(guó)信證券 王念春）

招商證券：蘇寧易購(gòu)降維布局加速，零售云再造蘇寧

2018年5月零售云門店數(shù)量突破400家，公司加快三四線市場(chǎng)渠道下沉，借助家電品類的零售渠道品牌以及供應(yīng)鏈能力，賦能三四級(jí)加盟商；線下渠道費(fèi)用率更具備比較優(yōu)勢(shì)下,選擇線下經(jīng)營(yíng)能力優(yōu)質(zhì)的零售企業(yè)。蘇寧易購(gòu)零售云平臺(tái)業(yè)務(wù)針對(duì)三四線城市縣鎮(zhèn)低線市場(chǎng)，存量巨大；零售云平臺(tái)結(jié)合蘇寧全渠道，制定全品類產(chǎn)品零售解決方案，或?qū)⒃谌木€市場(chǎng)再造一個(gè)

蘇寧易購(gòu)。

蘇寧順勢(shì)而為，加速搶占低級(jí)市場(chǎng)陣地。2016年農(nóng)村居民人均消費(fèi)性支出超過(guò)1萬(wàn)元，城鎮(zhèn)化水平提升，國(guó)內(nèi)城鄉(xiāng)居民人均年度消費(fèi)支出與城鎮(zhèn)化率齊增長(zhǎng)，三四級(jí)消費(fèi)升級(jí)加快?？h鄉(xiāng)鎮(zhèn)人口基數(shù)龐大，低線市場(chǎng)存量巨大。一二線市場(chǎng)趨于穩(wěn)健、增量空間見(jiàn)頂、獲客成本逐漸上漲的情況下，三四級(jí)城市低線市場(chǎng)成為新一輪競(jìng)爭(zhēng)的舞臺(tái),三四級(jí)家電市場(chǎng)動(dòng)能依然存在，2020年三四級(jí)市場(chǎng)線下家電零售占比有望達(dá)到65%。蘇寧易購(gòu)借助自身零售品牌以及供應(yīng)鏈能力，搭建零售云平臺(tái)，進(jìn)軍縣鎮(zhèn)低線市場(chǎng)，輸出品牌、供應(yīng)鏈等。

賦能千店萬(wàn)商，共享智慧云零售。零售云商業(yè)模式為縣鎮(zhèn)加盟店，門店規(guī)格150-500㎡，品類聚焦手機(jī)、家電等，目標(biāo)市場(chǎng)一鎮(zhèn)一店、一商圈一店；不同于其他加盟門店，蘇寧易購(gòu)零售云門店對(duì)終端強(qiáng)管控，輸出零售品牌以及供應(yīng)鏈能力，平臺(tái)業(yè)務(wù)對(duì)蘇寧生態(tài)的價(jià)值包括渠道下沉、品牌滲透、流量互補(bǔ)、GMV貢獻(xiàn)、物流金融增值，盈利模式為服務(wù)傭金和增值收入，提升消費(fèi)者體驗(yàn)以及供應(yīng)鏈效率，實(shí)現(xiàn)零售云平臺(tái)、商戶以及消費(fèi)者三方共贏。草根調(diào)研顯示，目前優(yōu)質(zhì)的門店銷售手機(jī)毛利率為8%，家電毛利率為15-16%，平均凈利率約4-6%。蘇寧易購(gòu)?fù)ㄟ^(guò)海量SKU擴(kuò)充、零售運(yùn)營(yíng)賦能、倉(cāng)配裝共享、品牌和營(yíng)銷資源共享、數(shù)字化工具共享五大優(yōu)勢(shì)賦能，幫扶傳統(tǒng)零售店轉(zhuǎn)型。

低線市場(chǎng)消費(fèi)升級(jí)，蘇寧具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。線上流量紅利消失，獲客成本高企，線下零售價(jià)值重估。相比較于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，蘇寧布局三四級(jí)市場(chǎng)，經(jīng)營(yíng)的門店數(shù)量與積累的線下市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于對(duì)手。截至2017年末，蘇寧在三四級(jí)市場(chǎng)直營(yíng)門店共計(jì)2642家。同時(shí)，蘇寧物流倉(cāng)儲(chǔ)能力持續(xù)加強(qiáng)，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)低于同行。零售云根植本土，依托人情網(wǎng)絡(luò)帶動(dòng)線下流量，以“精致化場(chǎng)景+品質(zhì)消費(fèi)”迎接縣鎮(zhèn)市場(chǎng)消費(fèi)升級(jí)，加快低級(jí)市場(chǎng)零售品牌的標(biāo)準(zhǔn)化。

投資建議：維持強(qiáng)烈推薦-A評(píng)級(jí)。品牌輸出、供應(yīng)鏈服務(wù)以及技術(shù)賦能將實(shí)現(xiàn)低級(jí)市場(chǎng)的降維布局，蘇寧易購(gòu)線下增長(zhǎng)將加速，同時(shí)有望實(shí)現(xiàn)全渠道技術(shù)賦能。蘇寧易購(gòu)當(dāng)前市值/2017年?duì)I業(yè)收入估值水平僅為0.66倍（取2018年5月11日收盤價(jià)），歷史均值為0.75倍，京東約為0.91倍，在全渠道收入增速向上的背景下，價(jià)值低估，維持強(qiáng)烈推薦-A評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：加盟商運(yùn)營(yíng)能力有所差異；競(jìng)爭(zhēng)日益激烈等等。（招商證券 許榮聰,寧浮潔）