嚴(yán)監(jiān)管措施加速落地　A股銀行板塊估值直逼“八折”

受“商業(yè)銀行逾期90天以上貸款全部計(jì)入不良貸款”消息影響，A股銀行板塊上周五（6月8日）出現(xiàn)大跌，26家上市銀行無(wú)一幸免。銀行板塊整體市凈率也進(jìn)一步跌至0.83倍，處于歷史最低水平。

國(guó)泰君安銀行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，預(yù)期面的干擾在短期內(nèi)仍難以消除，銀行股整體陷入價(jià)值掙扎期。該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，如果監(jiān)管層強(qiáng)制要求逾期90天以上貸款一次性全部納入不良貸款，對(duì)今年不良偏離度較大的銀行盈利會(huì)產(chǎn)生較大壓力。

但一季報(bào)數(shù)據(jù)也體現(xiàn)了一些積極信號(hào)。從數(shù)據(jù)來(lái)看，不少銀行已出現(xiàn)資產(chǎn)質(zhì)量向好、息差企穩(wěn)、盈利改善的趨勢(shì)。

嚴(yán)監(jiān)管預(yù)期仍難消除

銀保監(jiān)會(huì)合并后部分監(jiān)管要求和文件加速落地，對(duì)銀行股價(jià)預(yù)期造成沖擊。

以上周市場(chǎng)流傳的“商業(yè)銀行逾期90天以上貸款全部計(jì)入不良貸款”為例，雖然不同類型、不同區(qū)域的銀行或在執(zhí)行細(xì)節(jié)上略有差異，但對(duì)不良貸款偏離度高于100%的銀行而言，新的監(jiān)管要求無(wú)疑將對(duì)銀行當(dāng)期利潤(rùn)造成影響，這也在一定程度上決定了后半周的銀行股走勢(shì)。

一位上市銀行投資者關(guān)系部門負(fù)責(zé)人告訴記者，“消息出來(lái)的第二天，就有不少投資者打電話過(guò)來(lái)詢問(wèn)具體情況，尤其是對(duì)凈利潤(rùn)的影響，但事實(shí)上我們是低于100%的，而且撥備覆蓋率較高。”

“不過(guò)從另一個(gè)方向來(lái)看，之前銀行賬面不良不夠真實(shí)的問(wèn)題一直飽受市場(chǎng)詬病，如果銀行能夠?qū)Y產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)行徹底清洗，雖然對(duì)個(gè)別銀行財(cái)務(wù)指標(biāo)有一定的負(fù)面作用，但這有利于提升銀行股估值，經(jīng)營(yíng)層面也更利于銀行輕裝上陣。”申萬(wàn)宏源證券銀行研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為。

而將觀察周期拉長(zhǎng)，銀行股2月份以來(lái)的大面積破凈，與商業(yè)銀行自身面臨的經(jīng)營(yíng)壓力直接相關(guān)。川財(cái)證券近期的一份研報(bào)將其歸因?yàn)榻鹑诒O(jiān)管的沖擊、去杠桿壓低板塊估值兩方面。

該報(bào)告認(rèn)為，2017年以來(lái)，銀監(jiān)會(huì)的持續(xù)加強(qiáng)監(jiān)管和資管新規(guī)落地，使得整個(gè)銀行業(yè)的非傳統(tǒng)信貸部分都受到?jīng)_擊，導(dǎo)致資產(chǎn)和負(fù)債規(guī)模收縮，但不同類型的商業(yè)銀行受到?jīng)_擊的影響不同；另一方面，持續(xù)推進(jìn)的經(jīng)濟(jì)去杠桿將提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)違約可能，提升國(guó)內(nèi)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度，加大了市場(chǎng)對(duì)銀行板塊不良預(yù)期的擔(dān)憂，壓低板塊估值。

事實(shí)上，監(jiān)管趨嚴(yán)的影響不止于此，還在于經(jīng)營(yíng)理念的變化。“以前都是‘法無(wú)禁止即可為’，監(jiān)管沒(méi)說(shuō)不可以做的，就有創(chuàng)新空間；現(xiàn)在更多的是監(jiān)管沒(méi)說(shuō)可以做的，就不能做，合規(guī)和風(fēng)險(xiǎn)取代了收益的排位?！币晃恢胁康貐^(qū)城商行高管對(duì)記者表示。

估值降至歷史最低

自今年2月大幅下跌后，銀行板塊便一路走低。截至6月8日，中證指數(shù)有限公司披露的銀行板塊整體市凈率僅為0.83，為歷史最低點(diǎn)，也是目前A股市場(chǎng)中估值最低的行業(yè)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月8日，A股有16家上市銀行處于破凈狀態(tài)，其中11家銀行市凈率低于0.85倍。破凈幅度最大的是華夏銀行，市凈率不到0.69倍；此外破凈幅度較大的銀行股還包括民生銀行、交通銀行和光大銀行，市凈率分別為0.73倍、0.73倍和0.74倍。

股份行是銀行股破凈的主力軍，除招商銀行之外，其余7家A股上市股份行均處于破凈狀態(tài)，其中4家股份行市凈率不到0.8倍。

不僅A股如此，7家新三板掛牌銀行中也有4家處于破凈狀態(tài)。目前15家在H股獨(dú)立上市的銀行中，則有9家的最新收盤價(jià)低于去年末每股凈資產(chǎn)，占比達(dá)6成。

值得注意的是，江蘇銀行、上海銀行股價(jià)破凈已觸發(fā)其在上市時(shí)披露的股價(jià)穩(wěn)定預(yù)案，兩家銀行也先后披露了股東增持等穩(wěn)定股價(jià)的措施。而在觸發(fā)穩(wěn)價(jià)條件前，兩家銀行部分股東就已經(jīng)進(jìn)行過(guò)較大規(guī)模增持。

業(yè)內(nèi)人士提醒，投資者需要有一個(gè)正確的意識(shí)：銀行股大面積破凈有其行業(yè)的特殊性，不能完全準(zhǔn)確反映出銀行的實(shí)際價(jià)值，破凈不等于基本面惡化，兩者不能劃等號(hào)。事實(shí)上，從A股上市銀行一季報(bào)來(lái)看，不少銀行都有較大的盈利和資產(chǎn)質(zhì)量改善趨勢(shì)。

川財(cái)證券前述研報(bào)認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，隨著中美貿(mào)易摩擦緩和、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)去杠桿力度下降、金融監(jiān)管不斷趨嚴(yán)，市場(chǎng)上對(duì)于銀行潛在不良率的擔(dān)憂會(huì)逐步下降，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期來(lái)看，銀行板塊將迎來(lái)估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。