信托業(yè)規(guī)模首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)　盈利模式拷問(wèn)信托公司

不僅銀行攬儲(chǔ)困難，近期，信托公司發(fā)行信托計(jì)劃也出現(xiàn)了募集困難的情況。目前房地產(chǎn)信托是收益率最高的一類產(chǎn)品。但也難逃“募資難”的命運(yùn)。

“我們公司的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品還在正常發(fā)行。不過(guò)募集資金太難了。合規(guī)的房地產(chǎn)企業(yè)都在發(fā)產(chǎn)品募資，都在‘搶錢’。非標(biāo)融資是真的缺錢。”某信托公司的信托經(jīng)理告訴中國(guó)證券報(bào)記者。

2017年以來(lái)迅速擴(kuò)張的信托業(yè)規(guī)模，在2018年4月末按下了“暫停鍵”。

在上述背景下，不少信托公司股東開始轉(zhuǎn)讓手中股權(quán)。這其中甚至包括核心業(yè)務(wù)指標(biāo)連續(xù)多年保持業(yè)內(nèi)前三的中信信托。

“業(yè)務(wù)難做是一方面，股東希望部分‘套現(xiàn)’可能也是原因之一?！蹦承磐泄矩?fù)責(zé)人如此評(píng)價(jià)“信托一哥”的股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜，“從現(xiàn)在開始才是真正考驗(yàn)信托公司轉(zhuǎn)型的‘實(shí)戰(zhàn)’?！痹撊耸恐赋?。

募資難度增加

房地產(chǎn)信托仍就是房地產(chǎn)企業(yè)融資的重要渠道。但是隨著發(fā)行信托計(jì)劃募集資金的房產(chǎn)商越來(lái)越多，信托計(jì)劃的收益率水漲船高，資金的募集難度也隨之增加。

用益金融信托研究院的數(shù)據(jù)顯示，今年5月份成立的集合信托產(chǎn)品平均預(yù)期收益率為7.65%，較上月增加0.28個(gè)百分點(diǎn)。集合產(chǎn)品預(yù)期收益率近一年來(lái)呈上升趨勢(shì)。用益認(rèn)為，收益率持續(xù)上漲的原因一方面在于資產(chǎn)端，在去杠桿的背景下，信托交易對(duì)手對(duì)資金的需求更為迫切，能夠承受的融資成本有所上升；另一方面在于資金端，市場(chǎng)資金面總體偏緊，資金成本在逐步走高。預(yù)計(jì)未來(lái)，信托產(chǎn)品年化收益率大概率會(huì)繼續(xù)小幅攀升。

2017年下半年開始，地產(chǎn)企業(yè)融資呈現(xiàn)進(jìn)一步收緊態(tài)勢(shì)。銀行貸款方面，自2017年下半年以來(lái)，房企并購(gòu)貸款推出新規(guī)，要求資產(chǎn)穿透、四證齊全、不得用于繳納土地款、在建工程投資完成25%等。而銀行也大多對(duì)開發(fā)商建立白名單制，大行已很少向銷售排名50強(qiáng)以外房企放開額度，部分銀行甚至已將名單收縮至20強(qiáng)或30強(qiáng)。

信托成為房地產(chǎn)融資的主要渠道。

數(shù)據(jù)顯示，受資管新規(guī)及“去通道”、“壓嵌套”政策等因素影響，2018年一季度信托成立規(guī)模同比大幅下降，但房地產(chǎn)信托卻出現(xiàn)一定逆勢(shì)增長(zhǎng)。2017年下半年開始銀行貸款、債券等融資收緊，使得房企愿意付出更高的資金成本通過(guò)信托渠道融資。

中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2017年三、四季度，資金信托中投向?yàn)榈禺a(chǎn)的信托計(jì)劃環(huán)比凈增金額分別為2956億元和2169億元，地產(chǎn)類信托占比較2017年一季度提升2個(gè)百分點(diǎn)。

用益信托在線平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，2018年1—5月，其集合類信托合計(jì)發(fā)行金額達(dá)到1848億元，較2017年同期增長(zhǎng)47%，其平均融資成本上升超過(guò)1%。

壓力漸顯

華安基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜分析認(rèn)為，資管新規(guī)和委托貸款新規(guī)等一系列嚴(yán)監(jiān)管政策下，非標(biāo)業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)入收縮周期，其中委托貸款和信托貸款減少規(guī)模明顯下降；房地產(chǎn)、地方融資平臺(tái)是非標(biāo)收縮的主要領(lǐng)域，目前分別有3.44萬(wàn)億和近1萬(wàn)億的非標(biāo)債務(wù)需要尋求接盤俠；在發(fā)行端受限的情況下，2018年——2020年共計(jì)5868億元地產(chǎn)債到期之后難以通過(guò)發(fā)行新債的方式到期續(xù)作，一些資質(zhì)較差、區(qū)位優(yōu)勢(shì)較弱，并且以商業(yè)地產(chǎn)為主的房地產(chǎn)企業(yè)將面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)；2018年——2020年也是信政合作的到期高峰，預(yù)計(jì)將有755億債務(wù)在此期間到期。鑒于監(jiān)管禁止政府為信政合作計(jì)劃背書，未來(lái)有效的信政合作規(guī)模將減少，到期的資金續(xù)作存在較大風(fēng)險(xiǎn)。

上海信托網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2018年4月末，全行業(yè)信托資產(chǎn)余額25.41萬(wàn)億元，比年初減少8334.59億元，降幅3.18%；同比增速比年初下降16.09個(gè)百分點(diǎn)。其中，事務(wù)管理類信托資產(chǎn)余額14.97萬(wàn)億元，比年初減少6719.65億元，同比增速比年初大幅下降28.7個(gè)百分點(diǎn)。

在通道業(yè)務(wù)顯著壓縮的背景下，信托公司能否靠房地產(chǎn)持續(xù)盈利成了問(wèn)題的關(guān)鍵?？梢酝茢嗟氖?，2018年、2019年房地產(chǎn)企業(yè)凈融資量大概率不會(huì)出現(xiàn)顯著攀升，而規(guī)模房企的續(xù)貸壓力顯著加大。

業(yè)務(wù)難做、前景不明朗，有些信托公司的股東開始轉(zhuǎn)讓股權(quán)。

今年以來(lái)，北方信托、天津信托、中原信托都開始轉(zhuǎn)讓股權(quán)。而6月13日的最新消息，中信信托擬轉(zhuǎn)讓股權(quán)不低于5%，價(jià)格不低于80億人民幣。令業(yè)界震動(dòng)。