估值回落底部漸顯　增持回購(gòu)吹響反攻集結(jié)號(hào)

近段時(shí)間以來，大盤持續(xù)進(jìn)行了調(diào)整，而以產(chǎn)業(yè)資本為首的資金近期也是“動(dòng)作頻頻”。有分析認(rèn)為，資金增持、公司回購(gòu)事件集中出現(xiàn)并非偶然，隨著A股整體進(jìn)入低估值區(qū)間，產(chǎn)業(yè)資本作為最敏感的風(fēng)向標(biāo)，其對(duì)投資者理解、A股未來走勢(shì)以及公司業(yè)績(jī)預(yù)期的判斷都具備很高的參考價(jià)值。同時(shí)，作為公司內(nèi)部人行為，受到增持利好加持的部分個(gè)股后市也可能會(huì)有不錯(cuò)表現(xiàn)。

產(chǎn)業(yè)頻頻出手

在近期大盤回調(diào)的過程中，悲觀情緒濃重。尤其是在近期持續(xù)的回調(diào)中，隨著指數(shù)持續(xù)向下，個(gè)股跌幅甚至超過指數(shù)跌幅，逐漸進(jìn)入到了被低估的價(jià)格區(qū)域。這一現(xiàn)象正是引來產(chǎn)業(yè)資本增持和回購(gòu)的一大重要因素。

數(shù)據(jù)顯示，6月份以來，在二級(jí)市場(chǎng)上產(chǎn)業(yè)資本合計(jì)交易984筆（僅統(tǒng)計(jì)實(shí)際控制人、高管及公司類型股東），涉及上市公司349家，其中，232家公司月內(nèi)累計(jì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本凈增持，占比66.48%，合計(jì)凈增持金額約61.45億元。如此密集的上市公司產(chǎn)業(yè)資本增持表明，經(jīng)歷市場(chǎng)的連續(xù)回調(diào)后產(chǎn)業(yè)資本認(rèn)為上市公司的資產(chǎn)價(jià)值被低估。

按照變動(dòng)截至日期統(tǒng)計(jì)，僅在19日就有27家上市公司凈增持，合計(jì)規(guī)模為2.93億元。整體來看，中儲(chǔ)股份、捷成股份、中航電子、三棵樹、中航資本、金通靈19日和20日的股東合計(jì)增持市值都超過2000萬元，常熟汽飾、東音股份的增持市值也超過千萬元。

相較增持，同期公司回購(gòu)的情況更值得關(guān)注。6月份以來，有46家公司發(fā)布實(shí)施回購(gòu)、回購(gòu)董事會(huì)預(yù)案、股東大會(huì)通過回購(gòu)方案等與回購(gòu)相關(guān)的公告。

進(jìn)一步來看，均勝電子、遠(yuǎn)興能源、啟迪桑德、華業(yè)資本等4家公司擬回購(gòu)金額均達(dá)到或超過10億元，鵬博士、龍宇燃油、中核鈦白、天音控股等4家公司擬回購(gòu)金額也均達(dá)到5億元及以上。

業(yè)內(nèi)人士指出，相比增持，采取回購(gòu)的上市公司數(shù)量較少。一方面，增持的資金來源是大股東，增持之后在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候可以賣出回籠資金，回購(gòu)股份所用的資金來自上市公司，不少上市公司增發(fā)股份獲取資金的要求更強(qiáng)烈，回購(gòu)之后股份一旦注銷也無法再回流上市公司，因此即便有心，也無力實(shí)施回購(gòu)。另一方面，許多小市值公司的市凈率較高，按市價(jià)回購(gòu)不僅不會(huì)增厚每股凈資產(chǎn)，反而會(huì)降低，賬面上也不好看。因此，能主動(dòng)實(shí)施回購(gòu)的公司，除了本身現(xiàn)金流比較充沛之外，也有認(rèn)為公司股價(jià)被低估的意味在。

回顧A股歷史，增持回購(gòu)潮一般都是市場(chǎng)階段性筑底的一個(gè)標(biāo)志。2016年1月A股調(diào)整至2600點(diǎn)附近，為提振市場(chǎng)信心，上市公司股東們積極增持股票。1月份共563家公司獲股東增持，最后股指觸底反彈；2017年4-5月滬指從3300點(diǎn)調(diào)整至3000點(diǎn)附近時(shí)，上市公司兜底式增持引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，最后股指觸底反彈。一定程度上，產(chǎn)業(yè)資本增持行為從側(cè)面體現(xiàn)出相關(guān)個(gè)股當(dāng)前已進(jìn)入價(jià)值區(qū)間。而在宏觀經(jīng)濟(jì)整體向好的背景下，被產(chǎn)業(yè)資本增持的個(gè)股在低估值與業(yè)績(jī)優(yōu)異的支撐下，短期回調(diào)后的投資價(jià)值更為凸顯。

成長(zhǎng)類板塊仍受關(guān)注

近期，A股市場(chǎng)走弱，缺乏“賺錢效應(yīng)”。在這樣的背景下，更為考驗(yàn)投資標(biāo)的質(zhì)地，業(yè)績(jī)由此也成為當(dāng)下投資者最主要的考量指標(biāo)。而在中報(bào)大幕即將拉開之際，已有1168家上市公司發(fā)布了2018年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，其中，有近七成公司中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)喜。

數(shù)據(jù)顯示，截至6月23日，共有1156家上市公司公布2018年中期業(yè)績(jī)預(yù)告，其中594家預(yù)增、191家預(yù)降、48家預(yù)盈、80家預(yù)虧。其中預(yù)增翻倍的公司有139家。預(yù)計(jì)中期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率（凈利潤(rùn)同比按公布區(qū)間折中計(jì)算）最高的公司有啟明星辰、世榮兆業(yè)、國(guó)創(chuàng)高新，凈利潤(rùn)同比增幅分別為12803.48%、3850.39%、2863.61%。

下半年市場(chǎng)有望從流動(dòng)性預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)橛?qū)動(dòng)。東北證券認(rèn)為，上半年A股環(huán)境表現(xiàn)為兩個(gè)因素的組合，一是對(duì)經(jīng)濟(jì)保持韌性的預(yù)期轉(zhuǎn)悲觀，二是流動(dòng)性狀態(tài)有所改善，因此市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也表現(xiàn)為流動(dòng)性預(yù)期驅(qū)動(dòng)特征。東北證券指出，隨著對(duì)經(jīng)濟(jì)韌性的確認(rèn)和對(duì)流動(dòng)性樂觀預(yù)期的結(jié)束，預(yù)計(jì)下半年盈利確定性的兌現(xiàn)將成市場(chǎng)最主要的驅(qū)動(dòng)力量，而其中，企業(yè)內(nèi)生性增長(zhǎng)將成為選股的最重要因素。

中銀國(guó)際證券表示，當(dāng)前，A股業(yè)績(jī)?cè)鏊僦形粩?shù)12.4%、高于歷史底部水平均值8.8%。歷史上四次底部時(shí)，A股個(gè)股業(yè)績(jī)?cè)鏊僦形粩?shù)分別為4.3%、15.0%、7.2%和8.9%，平均值為8.8%。當(dāng)前，A股個(gè)股業(yè)績(jī)?cè)鏊僦形粩?shù)為12.4%，好于歷次底部的平均水平。從2005年以來，底部時(shí)期的業(yè)績(jī)?cè)鏊偈勤厔?shì)向上的（除了2008年的業(yè)績(jī)由于通脹原因顯著高于其它年份），這可能是隨著深交所股票數(shù)量不斷提升，成長(zhǎng)股的占比日益提高，對(duì)A股整體業(yè)績(jī)?cè)鏊倨鸬搅藥?dòng)作用。

在行業(yè)方面，以上半年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)翻番的上市公司來看，隸屬于機(jī)械設(shè)備和化工行業(yè)的公司在數(shù)量上占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，而屬于成長(zhǎng)類的醫(yī)藥生物、電子、計(jì)算機(jī)行業(yè)也相對(duì)較多。而與凈增持的情況對(duì)比，呈現(xiàn)出了一定的重合。數(shù)據(jù)顯示，近期凈增持公司最多的行業(yè)板塊主要有電器機(jī)械及器材制造業(yè)、計(jì)算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)。

而這些行業(yè)是在近期市場(chǎng)中振幅較大的板塊。電子、通信、計(jì)算機(jī)行業(yè)在6月19日的大跌中跌幅均超過5%。不過，22日超跌成長(zhǎng)股又成為資金猛攻的主陣地，國(guó)產(chǎn)軟件、5G以及知識(shí)產(chǎn)權(quán)等科技題材集體聞風(fēng)上漲，在上述板塊的帶動(dòng)下，上周五創(chuàng)業(yè)板指全天漲幅1.84%，再度成為盤面的焦點(diǎn)。

底部漸顯提升安全邊際

二級(jí)市場(chǎng)看似簡(jiǎn)單的低買高賣背后，真正決定股價(jià)高低的核心價(jià)值還是上市公司的內(nèi)在價(jià)值，股價(jià)也終會(huì)向上修正。因此，相較于短期內(nèi)拋壓引發(fā)的下跌，一些更為看重長(zhǎng)期投資價(jià)值的投資者則會(huì)趁機(jī)買入“錯(cuò)殺”個(gè)股，低位吸籌。

當(dāng)前，宏觀經(jīng)濟(jì)總體穩(wěn)中向好，上市公司業(yè)績(jī)持續(xù)改善的A股良好基本面并未發(fā)生根本變化，經(jīng)過深度調(diào)整后的A股已迎來配置的良機(jī)成為了市場(chǎng)中的主流觀點(diǎn)。此外，在6月A股納入MSCI指數(shù)的背景之下，經(jīng)過加速下行后的A股市場(chǎng)估值優(yōu)勢(shì)更是成為多機(jī)構(gòu)看好后市行情的重要積極因素之一。

統(tǒng)計(jì)顯示，A股市場(chǎng)整體最新動(dòng)態(tài)市盈率為16.13倍，已低于2016年1月27日前期低點(diǎn)時(shí)17.91倍市盈率（上證指數(shù)當(dāng)日盤中最低點(diǎn)為2638.30點(diǎn)）。進(jìn)一步看，最新動(dòng)態(tài)市盈率在10倍以下的股票有133只，10倍至30倍的股票有1302只，30倍以下市盈率的股票占比已經(jīng)接近五成。從市凈率角度來看，當(dāng)前A股整體市凈率為1.67倍，已經(jīng)低于大盤2638.30點(diǎn)時(shí)1.93倍市凈率。兩市中，198只個(gè)股最新市凈率低于1倍，處于破凈狀態(tài)。

招商基金表示，近期市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，主要是投資者對(duì)內(nèi)外部短期風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂導(dǎo)致的情緒宣泄。但鑒于經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)健、估值處于歷史低位，加之近期一系列推動(dòng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展和長(zhǎng)期資金入市的政策出臺(tái)，A股市場(chǎng)越來越能體現(xiàn)出中長(zhǎng)期的投資價(jià)值。

天風(fēng)證券指出，長(zhǎng)期來看經(jīng)濟(jì)將向著高質(zhì)量發(fā)展，以科技升級(jí)、消費(fèi)升級(jí)和制造升級(jí)驅(qū)動(dòng)的新經(jīng)濟(jì)動(dòng)能將不斷加強(qiáng)。居民資產(chǎn)配置將從房地產(chǎn)轉(zhuǎn)向標(biāo)準(zhǔn)化金融資產(chǎn)，外資和養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金正在加快布局股市，因此，從中長(zhǎng)期來看，A股市場(chǎng)仍具有相當(dāng)?shù)呐鋫鋬r(jià)值。因而即便短期還有下跌，也是未來布局的時(shí)機(jī)。