上市公司股票回購：金額創(chuàng)新高　股價料分化

自6月中旬上證綜指跌破3000點關口以來，A股上市公司紛紛祭出增持、回購、分紅等“護盤”大招。其中，股票回購是今年以來上市公司重要“利器”，大手筆回購頻現(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來共有313家上市公司耗資135億元回購股票，創(chuàng)歷史新高。

東北證券研究總監(jiān)付立春向中國證券報記者表示，今年A股上市公司股票回購有幾個特點。一方面，上市公司扎堆回購出現(xiàn)在股指沒有大幅下降背景下，原因是市場行情分化明顯，許多個股股價下跌。另一方面，不同公司在發(fā)布回購的消息后股價表現(xiàn)差異較大。他建議，加大對合規(guī)合理股票回購行為支持力度。

回購金額大幅攀升

7月3日午間，中來股份公告，擬以集中競價交易方式回購公司股份。用于回購的資金總額最高不超3億元（含3億元）且不低于1億元（含1億元）。回購股份價格不高于28元/股，用于員工持股計劃、股權激勵計劃或減少注冊資本。

6月21日以來，上市公司大手筆回購頻現(xiàn)，已有精達股份、嘉化能源、海印股份等51家公司推出股份回購計劃。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來已有313家A股公司實施405次股份回購，耗資135億元，回購金額超過去年全年?；厮輾v年A股公司回購金額數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，今年以來135億元的回購金額已創(chuàng)新高。上一次回購高潮是在2016年，287家A股公司合計耗資109億元實施回購。

從回購金額看，排名前三的分別為永輝超市、蘇寧易購和海南海藥，回購金額分別為16.26億元、10億元和5.09億元。永輝超市1月公告，耗資逾16億元回購1.66億股，回購金額位居首位。

若將今年以來的回購公司按照行業(yè)劃分，在313家公司中，化工、電氣設備、醫(yī)藥生物行業(yè)最多。

上市公司回購股票的理由幾乎一致，為穩(wěn)定投資者的預期，維護投資者利益，同時為調(diào)動高管和核心員工積極性?；刭徆善睂⒂糜诠蓹嗉睢T工持股計劃，或注銷股份、減少注冊資本。

市場人士認為，上市公司回購自家股份不僅能穩(wěn)定股價、增厚每股收益，還能優(yōu)化資本結構、強化控股權，向市場傳達公司股價在二級市場被低估的信號。

回購公司股價或分化

付立春認為，今年A股回購規(guī)模大幅攀升原因，一方面是上市公司作為主體回購股票，表明大股東的信心，從而也向其他投資者和中小股東傳遞信號，本身是有積極作用的。一般的回購實施節(jié)點是在股價特別是估值明顯低于大股東預估范圍的時候，所以在股指走低或很多同類股票出現(xiàn)連續(xù)下跌導致估值降低時，相關公司會推出回購計劃。

此外，股份回購也是一種市值管理工具。在目前股價下行情況下，有些公司股權質(zhì)押逼近平倉線，公司現(xiàn)金流可能出現(xiàn)問題。公司可通過回購進行市值管理。

付立春說，今年A股上市公司扎堆回購是在股指并沒有大幅下降背景下出現(xiàn)的。但是，市場行情分化的情況非常嚴重，很多上市公司股價跌幅比股指跌幅要大。

“雖然現(xiàn)在市場上許多上市公司都在通過回購‘護盤’，但不同公司之間的股價表現(xiàn)也會相差得比較大?！备读⒋赫f，“因為現(xiàn)在整個資本市場環(huán)境不一樣了，很難再有一發(fā)回購公告股價就上漲的情形。好的公司發(fā)布回購預案并真正實施，會在資金面和信息面上對維護公司股價起實質(zhì)性作用。如果只是喊回購口號，卻沒有資金去實施回購，還是不會得到市場認可?！?/p>

回購邏輯與美股市場不同

在成熟市場，股票回購是常用資本運作方式之一。美股大型企業(yè)如蘋果、微軟、麥當勞2016年股票回購金額均超百億美元。有研究表明，2016年以來不斷興起的港股回購潮助長節(jié)節(jié)走高的恒生指數(shù)，美股回購則是2009年以來標普500上漲重要助推因素之一。

在今年A股上市公司回購金額創(chuàng)新高的同時，美股上市公司回購規(guī)模也創(chuàng)新高。上半年美國上市公司累計回購逾6700億美元股票，回購規(guī)模已超過2017年全年創(chuàng)下的5300億美元紀錄。

與A股不同的是，在回購等多重利好刺激下，今年以來，美國三大股指不斷刷新歷史高位。A股公司通常會在股價較低時回購股票，而美股上市公司今年大幅回購卻發(fā)生在股價高位時。

付立春認為，A股和美股在回購方面不同的原因是，美股上市公司有足夠的現(xiàn)金流，在股價不低時，通過回購自家股票，可強化控制權，做大公司市值，如果公司自身業(yè)務也非常好，會形成良性循環(huán)。

分析A股上市公司股票回購案例可看到，因激勵對象離職及業(yè)績不達標等因素實施的股票回購案例的數(shù)量、金額均占絕大多數(shù)。因股價被低估、實施股權激勵、員工持股等原因，進行主動式回購的上市公司僅為少數(shù)。一些上市公司公布的回購計劃只是權宜之計，不具備持續(xù)性，甚至有上市公司在股價大跌時發(fā)布股票回購計劃，在股價企穩(wěn)后又借各種理由終止計劃。

聯(lián)美控股董秘劉思生認為，回購需上市公司出錢購買公司股份，是要求公司有資金條件的。另外，股份回購流程比較長，需券商出意見書，也需在監(jiān)管部門備案，這也是上市公司實施主動式回購的案例較少的原因之一。

付立春認為，作為一種正常市值管理方式，有關部門應加大對合規(guī)合理股票回購行為的支持力度。包括完善回購的相應交易規(guī)則，讓規(guī)則更加明確，并嚴格執(zhí)行?；刭徖砟顟訃H化一些，操作手段應更加市場化。