券商紛紛贖回次級債　發(fā)新?lián)Q舊進行時

廣發(fā)證券日前對“16廣發(fā)04”次級債券行使發(fā)行人贖回選擇權(quán)，對贖回登記日登記在冊的本期債券全部贖回。中國證券報記者梳理券商公告發(fā)現(xiàn)，今年以來已有中信證券、中金公司、海通證券等多家券商行使次級債券發(fā)行人贖回選擇權(quán)，提前贖回發(fā)行在外的次級債。

機構(gòu)人士指出，次級債通常在發(fā)行期的某一個時間段附有提前贖回選擇權(quán)，如果未行使，則剩余存續(xù)期內(nèi)，票面年利率將在初始發(fā)行利率的基礎(chǔ)上提高2%到3%不等。整體看，券商發(fā)行的次級債，通常是3+2或3+1、2+2（以年為單位）期限結(jié)構(gòu)，這意味著2015年-2016年期間券商大量發(fā)行的次級債將陸續(xù)到期。同花順I(yè)FinD數(shù)據(jù)顯示，這兩年間，證券業(yè)共計發(fā)行近7000億元的次級債。

資金成本是贖回主因

記者不完全統(tǒng)計，截至7月22日，今年以來已有廣發(fā)證券、國泰君安、中信證券、西南證券、海通證券、華泰證券、東方證券、中金公司、開源證券等9家券商發(fā)布次級債贖回公告，共有10余只次級債宣布提前贖回或已贖回，涉及金額600多億。

海通證券今年以來先后贖回了“15海通C1”、“15海通C3”兩只次級債。公告顯示，兩只次級債發(fā)行規(guī)模分別為150億元和50億元。其中，“15海通C3”的贖回價格為105.38元/張（含當期利息，且當期利息含稅），贖回兌付的總金額為52.69億元。

業(yè)內(nèi)人士表示，券商紛紛提前贖回次級債，資金成本或是主要的誘因。以2015年4月8日發(fā)行的“15海通C1”次級債為例，公告顯示，本期債券票面利率為5.50%，在前3個計息年度內(nèi)固定不變；如果發(fā)行人不行使贖回權(quán)，則從第4個計息年度開始到本期債券到期為止，后2個計息年度內(nèi)的票面利率為原票面利率加350個基點。

對此，分析人士指出，這無疑大大增加了券商融資的成本，一般券商都會選擇發(fā)行新債券置換舊債。目前，多數(shù)機構(gòu)對下半年的債券市場行情判斷是：利率有望進一步下行，而這將降低發(fā)債成本。

有序置換到期債務

業(yè)內(nèi)人士稱，證券公司次級債，是指證券公司向股東或機構(gòu)投資者定向借入的清償順序在普通債之后的次級債務，以及證券公司向機構(gòu)投資者發(fā)行的、清償順序在普通債之后的有價證券。

同花順I(yè)FinD數(shù)據(jù)顯示，目前的存量證券公司債券主要是證券公司次級債和證券公司一般債。2014年四季度以后，券商發(fā)行次級債進入爆發(fā)增長階段，2015年共發(fā)行152只，發(fā)行規(guī)模4975.6億元；2016年共發(fā)行78只，發(fā)行規(guī)模1869.1億元。從期限來看，3 年、4（3+1）年和5（3+2）年是主要發(fā)行品種。

國信證券指出，2015年—2016年期間證券公司融資需求劇增，次級債發(fā)行規(guī)模隨之上升。背后原因是當時的股市繁榮，融資融券等各項業(yè)務爆發(fā)式增加。

隨著證券公司次級債的陸續(xù)到期，在債券融資方面，證券公司正在通過新發(fā)公司債、次級債等方式，置換到期的債務。同花順I(yè)FinD數(shù)據(jù)顯示，截至7月23日，今年以來，證券公司共發(fā)行公司債107只，發(fā)行規(guī)模2512億元；次級債34只，發(fā)行規(guī)模690.4億元；短期融資券28只，發(fā)行規(guī)模695億元。

機構(gòu)人士指出，證券公司補充流動資金、運營資金主要依靠債務融資手段。發(fā)行證券公司債仍會是主要的資金補充來源。而對于凈資本補充需求較強的券商需要拓展融資渠道如次級債，來滿足資本補充個需求。