多主線驅(qū)動醫(yī)藥股年度行情　基金看好三大主題

近期，恒瑞醫(yī)藥、長春高新迭創(chuàng)新高，新股藥明康德連續(xù)漲停。上半年來，醫(yī)藥板塊走出一波亮麗的上漲行情，但在基金看來，對醫(yī)藥板塊的重估和配置才剛剛開始。基金經(jīng)理普遍表示，中國醫(yī)藥行業(yè)進入了一個全新時代，在持續(xù)研發(fā)和創(chuàng)新的驅(qū)動下，有望成為下一個進入國際舞臺的制造業(yè)，其中創(chuàng)新藥、仿制藥和醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域均具備長期投資價值。

多重利好催生年度行情

從年初至今，醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)累計上漲15.5%，在申萬28個行業(yè)中位居第一。進入5月，醫(yī)藥板塊多只個股加速上漲，新高不斷，藥明康德的連板走勢更是將年初以來的板塊反彈推向高潮。港股市場上，中國生物制藥和藥明生物也持續(xù)活躍。不少基金經(jīng)理正面對這樣的選擇：是立即加倉，還是等待回調(diào)再加倉？但不論哪種選擇都代表著對醫(yī)藥行情的長期看好。

在資深醫(yī)藥基金經(jīng)理看來，年初醫(yī)藥股的上漲，原料漲價和流感疫情的推動、估值和基金倉位配置“雙低”都是客觀因素，深層原因是深耕大消費的資金拋棄估值過高、業(yè)績不及預(yù)期的白馬藍籌而轉(zhuǎn)向更具性價比的醫(yī)藥股。后續(xù)在醫(yī)藥企業(yè)利潤增速大幅改善、創(chuàng)新藥獲得國家產(chǎn)業(yè)政策呵護以及藥明康德上市等層出不窮的熱點刺激下，形成了市場共振。

嘉實醫(yī)療保健基金經(jīng)理齊海滔認為，中國醫(yī)藥行業(yè)正進入一個收入端平穩(wěn)、利潤端高增長的全新時代，科技屬性和渠道價值在企業(yè)盈利中逐漸體現(xiàn)，后續(xù)將越來越明顯。公司對科技研發(fā)方面一旦形成產(chǎn)出，將導(dǎo)致公司的利潤端增長加速。未來研發(fā)能力強、渠道價值高的公司，將迎來大幅價值重估。

首先受益于醫(yī)藥板塊上漲的是醫(yī)藥行業(yè)主題基金。Choice數(shù)據(jù)顯示，今年來醫(yī)藥行業(yè)64只主題基金全數(shù)實現(xiàn)正收益，有20只年初以來漲幅超過20%，排在前三的是融通醫(yī)療保健、中歐醫(yī)療健康和銀華中證全指醫(yī)藥衛(wèi)生，漲幅分別是27.08%、26.9%和26.7%；醫(yī)療行業(yè)35只基金中29只正收益，11只漲幅超過20%，排在前三的是富國精準醫(yī)療、匯添富醫(yī)療服務(wù)和招商醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)，漲幅分別是34.67%、26.23%和24.56%。

眾祿研究中心劉振認為，醫(yī)藥生物板塊后續(xù)的上漲空間依然較大。從景氣度來看，行業(yè)凈利潤同比增速由2017年四季度的20.7%上漲到2018年一季度的37.2%，增速能夠支持估值繼續(xù)修復(fù)；從市盈率看，連續(xù)上漲之后醫(yī)藥行業(yè)的市盈率仍處于平均水平以下。華創(chuàng)策略團隊王君認為，“剩者為王”、“強者恒強”的邏輯或?qū)⒃卺t(yī)藥行業(yè)上演。在當今經(jīng)濟整體不確定性增加的大背景下，醫(yī)藥板塊的配置價值猶在，而扣除醫(yī)藥基金后，機構(gòu)持倉醫(yī)藥股比例接近標配，仍有一定空間。

三大板塊打開上漲空間

該如何把握醫(yī)藥行業(yè)的年度行情？哪些細分子行業(yè)有望帶來更好的投資回報，梳理基金經(jīng)理的觀點，主要聚焦在創(chuàng)新藥、仿制藥及醫(yī)療服務(wù)三個方向。

創(chuàng)新藥是公認的醫(yī)藥行業(yè)最主流、最核心的領(lǐng)域。銀華中證全指醫(yī)藥衛(wèi)生增強指數(shù)型基金經(jīng)理秦鋒認為，按照時間周期推算，創(chuàng)新藥或開始進入收獲期。秦鋒表示，創(chuàng)新藥從研發(fā)到產(chǎn)品上市要經(jīng)歷8到10年的周期，而中國許多創(chuàng)新藥公司恰好從7至8年前開始做準備，近兩年或?qū)⑦M入收獲期。此外，從2015年開始，藥監(jiān)局對用藥制度新的劃分，將為創(chuàng)新藥打開更大的增長空間。

嘉實醫(yī)療保健基金經(jīng)理齊海滔認為，醫(yī)保支付的情況決定了中國未來的藥品市場還是以仿制藥為主，但中國做創(chuàng)新藥的公司往往是在仿制藥領(lǐng)域賺取豐厚利潤后才去做創(chuàng)新投入，未來或?qū)⒊霈F(xiàn)一批覆蓋兩個領(lǐng)域的大市值公司，深入發(fā)掘這類公司并持有是中長期投資的核心。

醫(yī)療服務(wù)也被普遍看好。一位績優(yōu)基金經(jīng)理表示，中國醫(yī)療服務(wù)供給端嚴重不足為民營的連鎖機構(gòu)提供了巨大的空間，而該行業(yè)的核心價值在于需求量的增長疊加漲價因素。一旦從事醫(yī)療服務(wù)的企業(yè)找到合適的模式，將會獲得長時間的高增長，從而帶來顯著的回報。

長期專注研究醫(yī)藥領(lǐng)域的民生加銀穩(wěn)健成長基金經(jīng)理蒯學(xué)章認為，今年醫(yī)藥板塊內(nèi)部分化較大，雖然極少部分個股明顯高估，但大部分個股仍處于合理甚至低估水平，二線的醫(yī)藥藍籌或有超額收益。長期來看，小型醫(yī)藥公司和中藥企業(yè)需要回避。